Доллар подешевел в обменниках: почему, надолго ли и что делать. Объясняет эксперт. Почему не растет доллар

Самое банальное объяснение, которое можно услышать от аналитиков, - ожидание повышения ставки ФРС. Если верить ожиданиям рынка, вероятность такого сценария действительно растет, вопрос только в том, с чем это может быть связано, ведь существенных изменений пока не произошло.

Да, глава Федерального резервного банка Чикаго Чарлз Эванс заявил, что повышение стоимости заимствований в декабре будет "целесообразно", однако вряд ли это могло стать поводом для столь стремительного роста, хотя, стоит отметить, что господин Эванс ранее выступал за мягкую политику.

Так или иначе, фьючерсы, оценивающие вероятность повышения ставки Федрезерва в декабре, во вторник поднялись почти до 70%. На этом, собственно, позитив для доллара и заканчивается.

Свежие данные по индексу условий на рынке труда (Fed Labor Market Conditions Index), рассчитываемые самим Федрезервом, оказались крайне слабыми. Вместо ожидаемого роста на 1,5% в сентябре показатель ускорил снижение и опустился на 2,2%. К тому же в сторону ухудшения были пересмотрены данные за август.

Таким образом, мы видим крайне противоречивую картину: ситуация на рынке труда ухудшается, а рынок ждет повышения ставки, да и сами представители Федрезерва то и дело твердят об ужесточении денежно-кредитной политики. Кстати, полный отчет по рынку труда, опубликованный в минувшую пятницу, также не внес позитива. Экономика США в сентябре создала всего 156 тыс. рабочих мест. Темп создания новых рабочих мест замедлился с прошлого года, а в некоторых отраслях, таких как энергетика и производство, уровень найма снизился Кроме того, уровень безработицы вырос до 5% впервые с апреля

Впрочем, речь все же о долларе. Что спровоцировало столь стремительный рост?

Прежде всего стоит обратить внимание на тот факт, что с 14 октября вступает в силу реформа денежного рынка.

Фонды денежного рынка

Фонды денежного рынка - ключевой источник краткосрочного необеспеченного финансирования для банков, компаний и властей США. В них инвесторы также обычно "паркуют" краткосрочную ликвидность. Реформа обяжет такие фонды формировать своеобразные денежные "подушки", при этом позволит не выполнять финансовые обязательства перед контрагентами в течение десяти дней, если есть риск бегства вкладчиков. Кроме того, фонды будут обязаны раскрывать свою чистую номинальную стоимость на основе текущей стоимости активов, которыми они владеют.

Пока финансовая система адаптируется к новым условиям. Многие, например, забирают деньги из этих фондов. Главное - на рынке наблюдается повышенный спрос на доллары, о чем свидетельствует сильнейший рост ставки LIBOR. Сейчас трехмесячная ставка достигла почти 0,9% - максимума с 2009 г.

Дело в том, что на ставку LIBOR завязано огромное количество кредитов по всему миру и столь мощный ее рост вполне может вызвать финансовые проблемы у заемщиков. К слову, обычно рост межбанковской ставки кредитования сообщает о росте недоверия среди банков, проще говоря, о росте риска контрагента. Именно с роста LIBOR и начался финансовый кризис 2008 г., но сейчас несколько другая история.

ЧТО ТАКОЕ LIBOR

Это лондонская межбанковская ставка предложения (London Interbank Offered Rate, LIBOR). Средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, которая предоставляется банкам, выступающим на лондонском межбанковском рынке с предложением средств в разных валютах и на разные сроки – от одного дня до 12 месяцев.

LIBOR вычисляется для десяти валют: американского доллара, евро, британского фунта стерлингов, австралийского доллара, датской кроны, новозеландского доллара, швейцарского франка, японской иены, шведской кроны и канадского доллара.

Доллар продолжает в четверг ралли, начатое в среду, по отношению ведущим мировым валютам, особенно к евро и иене. Именно эти пары и намекают нам на то, какой драйвер на рынке сейчас определяющий. Вчерашний шок от победы Трампа быстро сменился ликованием. Теперь имя нового президента США Дональда Трампа в умах аналитиков и инвесторов прочно ассоциируется с наращиванием фискальных стимулов, с одной стороны, и ужесточением монетарной политики, с другой. Добавьте сюда дерегулирование, заявленное новым президентов в ходе кампании. Экономика США после финансового кризиса 2008 г. подверглась очень жесткому регулированию, особенно финансовый сектор. Зарегулирован и сектор добычи природных ископаемых, поскольку Барак Обама проводил политику, направленную на борьбу с глобальными изменениями климата.

Финансовые стимулы приведут к росту мировой экономики и инфляции, а значит ускорят процесс повышения ставки, пишут сегодня многие эксперты. "Приход Трампа серьезно повлияет на монетарную и бюджетную политику, - говорит эксперт JPMorgan Брюс Казман. - Это станет ощутимым результатом выборов в США. Теперь США, возможно, будут активнее смягчать бюджетную политику и ужесточать денежно кредитную политику. Меры бюджетного стимулирования США поддержат мировой спрос и, скорее всего, подстегнут инфляцию в США и в мире".

Первым на обещания Трампа выделить большие средства на развитие инфраструктуры в США обратил внимание рынок облигаций. Такие расходы потребуют привлечения большего объема заемных средств и, как следствие, должны поспособствовать ускорению инфляции. Вчера казначейские обязательства США просто рухнули: доходность десятилетних бумаг подскочила на 35 б.п. (0.35%) относительно минимальных значений, превысив 2%. Это всегда было негативом для рисковых активов, особенно для развивающихся стран. Это - мина замедленного действия для девальвации рубля. Если начнется волна продаж, толпы кари-трейдеров способны обрушить курс рубля. Если самая надежная в мире валюта - доллар - становится еще и более доходной (а именно падение таких низкодоходных валют, как евро и иена, в первую очередь, против доллара и намекает нам, что сейчас эта тема главная для рынка), то еще больше капитала устремятся в США.

Доходность гособлигаций еврозоны достигла многомесячных пиков в четверг, взлетев вслед за рекордным за несколько лет ростом доходности гособлигаций США: инвесторы ждут, что протекционистская торговая политика и бюджетные расходы победившего на президентских выборах Дональда Трампа подстегнут инфляцию, объясняют специалисты рынка госдолга. Вслед за американскими растет и доходность госбондов Германии и Франции, достигнув шестимесячных пиков, а итальянские гособлигации торгуются с рекордной доходностью за год. Доходность 10-летних немецких гособлигаций достигла пика, прибавив 10 базисных пунктов до 0.28 процента. Доходность французских 10-летних бондов прибавила 10 базисных пунктов до 0.62 процента, а испанских - 7 базисных пунктов до 1.34 процента - уровней, наблюдавшихся в июне, сразу после решения Британии о выходе из Евросоюза. Доходность госбондов Италии достигла однолетнего пика в 1.80 процента, поскольку здесь инвесторы опасаются за следующее крупное политическое событии в еврозоне - итальянский референдум о конституционной реформе 4 декабря.

Стоимость доллара подскочила до 106.85 иены , максимума с июля, тогда как еще вчера котировки падали до 101.18 . Это самое настоящее ралли, все осцилляторы близки к перекупленности, техническая коррекция жизненно назрела. "В краткосрочной перспективе президентство Трампа необязательно должно оказывать негативное влияние, - поясняет руководитель департамента валютной стратегии DZ Bank AG во Франкфурте Соня Мартен. - Особенно если учесть, что он увеличит бюджетные расходы в следующем году, это может придать экономике позитивный импульс и подтолкнуть Федрезерв к повышению ставок". По мнению экономистов, увеличение расходов на инфраструктуру, снижение налогов и протекционистские меры Трампа усилят инфляцию в США.

Эксперты говорят, что Дональд Трамп довольно быстро оставит свой отпечаток на денежно-кредитной политике и регулировании финансового сектора, чему будут способствовать как кадровые решения, так и некоторые изменения законодательства, о которых он говорил в ходе предвыборной кампании. Трамп долгое время характеризовал себя как "человека, предпочитающего низкие процентные ставки", но в ходе своей кампании он все чаще говорил о необходимости изменений, в том числе повышения ставок. Трамп обещал удвоить темпы роста ВВП США за счет таких мер, как снижение налогов и огромные (до $1 триллиона) вливания в инфраструктуру. Он показал себя ярым сторонником протекционизма, а новые ограничения импорта могут подстегнуть инфляцию в США. Экономисты пока не могут прийти к единому мнению о том, как подобные решения скажутся на экономике. "С учетом контроля республиканцев над Конгрессом высока вероятность того, что многое из сказанного им превратится в законы", - говорит инвестиционный директор Federated Investors по фондовому рынку Стивен Аут.

На повестке дня республиканцев даже реформа самой ФРС, которую они пытаются провести уже долгое время. По мнению профессора экономики Дартмутского колледжа Эндрю Левина, который ранее работал советником Бена Бернанке, руководителя ФРС до Джанет Йеллен, в следующем году президент и Конгресс обязательно вернутся к этой теме. В ходе предвыборной кампании Трамп неоднократно стыдил Джанет Йеллен, обвиняя ее в создании "огромного мыльного пузыря" в экономике и на рынке акций США, который лопнет после ухода Обамы и повышения процентных ставок. Однако в последние недели риторика смягчилась, и теперь нам стоит ждать новостей о том, кого он будет набирать в экономическую команду и как смягчатся его популистские заявления. Уже сейчас из серьезных экспертов мало кто верит в то, что он действительно построит стену на границе с Мексикой.

-

директор аналитического департамента "Golden Hills - КапиталЪ АМ"

Один из важных факторов силы долларов не в том, что их много, а в том, что их в обращении всего 1,46 трлн, в то время как рублей, например, 8,32 трлн. Всего же долларов в денежной базе США на 3,78 трлн, и, таким образом, с сентября 2015-го их стало меньше на 6,7%. При этом качество активов для оставшихся денег не изменилось.

Разногласия внутри ФРС по вопросу о сроках повышения привели к локальной коррекции по индексу доллара, который тестировал дно восходящего канала после роста на 6,5% с мая по конец июля. Накануне 2016 года прогнозировалось 4 повышения ставок, а будет максимум одно, с вероятностью около 50,6% по фьючерсам на СМЕ. Кроме этого в бумагах на ставку учтены также 35,6% шансы на отсутствие повышения до конца июля 2017-го.

Трёхмесячная ставка по Treasuries, 0,30%, больше трёхмесячной ставки по Libor в евро, -0,32%, но ниже доходности Libor в фунтах 0,39%. Cтавка Libor в долларах, естественно, выше, 0,83%, что отражает региональную риск-премию, но не имеет прямого отношения к перетоку валюты.

Годовая ставка Libor в евро по-прежнему около 0 и только-только снизилась чуть ниже (-0,07%), годовая ставка Libor в иенах всё ещё позитивная, +0,10%, при этом годовая ставка по казначейским облигациям США, 0,58%, меньше годовой ставки в фунтах, которая более привлекательна, 0,73%. Участники рынка, которые размещают деньги в Западной Европе, до последнего остаются там.

Как только отношения между ставкой Libor в фунтах и казначейских облигаций в долларах войдут в норму, можно ждать нового захода индекса доллара на 98 и пары доллар/рубль на 73-75 при увеличении ожиданий повышения ставок ФРС. В этом смысле, Brexit создал благоприятную среду для того, чтобы всё ещё возможное повышение ставки Федерального Резерва ни сколько не отпугнуло инвесторов из американских ценных бумаг и не привело к резкому укреплению валюты США. Должен существенно подогреться интерес к долларовым активам, большинство из которых уже показывают признаки подрастания.

В условиях нового витка расползания ожиданий повышения ставок ФРС мы рекомендуем инвесторам твёрдо придерживаться принципа диверсификации. Можно сократить долю в портфелях ЖКХ, и в частности в бумагах Southern Company (Nyse: SO), которые за год выросли на 22%, и в American Electric Power (Nyse: AEP), за год подорожавших на 25%. Вероятно, имеет смысл немного повысить долю в бумагах страхового сектора, таких как Metlife (Nyse: MET), которые имеют цену к прибыли 10,7, и Ameriprise Financial (Nyse: AMP), с ценой к прибыли 11,9. Разбавить инвестиции в страховщиков советуем бумагами здравоохранения, такими как AbbVie (Nyse: ABBV), и подборкой известных имён в биотехнологиях, включая Amgen (Nasdaq: AMGN), а также бумагами Tesla (Nasdaq: TSLA).

С чем связано падение курса доллара в январе-феврале 2017 года, как лучше сейчас поступить с долларом и какие есть прогнозы на первые полгода 2017 года - «Кур’еру» рассказал Вадим Иосуб, старший аналитик финансовой компании «Альпари».

КОНТЕКСТ. Случчане привыкли, что курс доллара всё время растёт. Но случилось, можно сказать, невероятное… В феврале 2017 года курс доллара в Беларуси снизился до курса, который был в январе 2016 года. Сейчас он составляет чуть более 1 рубля 80 копеек. А ведь ещё восемь месяцев назад один доллар белорусы покупали за 2 рубля.

Почему доллар падает

1. Доллар падает как минимум с конца января прошлого года - то есть, уже более года. С учётом того, что сейчас у нас рыночное образование курса, он плавающий, то падение доллара всегда означает превышение предложения над спросом.

Статистика показывает, что с февраля прошлого года население является чистым продавцом валюты - это означает, что в сумме население больше продаёт, чем покупает. Если на рынке продают больше, чем покупают, то цена неизбежно падает, в данном случае цена - это курс валюты.

2. Второй важный фактор - укрепление российского рубля к доллару. Когда доллар сильно дешевеет в России - это автоматически приводит к тому, что в Беларуси курс российского рубля растёт, а курс доллара падает.

3. Комбинация двух факторов - внутреннего и внешнего - и приводит к длительному снижению курса доллара.

Что делать с валютой: покупать, продавать или ждать падения курса

Точный ответ на этот вопрос никто не даст. Скорее всего, белорусы продолжат продавать валюту из-за снижения доходов для поддержания уровня жизни. Но в случае падения цен на нефть доллар может начать дорожать в России - и это может привести к росту доллара и в Беларуси. Предугадать невозможно в принципе.

Например, к сезону отпусков валюту можно покупать небольшими порциями.

Что будет с валютой в первые полгода 2017 года

1. При плавающем курсе и тем более, когда на курс влияет не только состояние белорусской экономики, но и стоимость российского рубля, стоимость нефти и соотношение евро и доллара, точно предсказать поведение доллара в Беларуси невозможно.